Zeitreihenauswahl auf Seite Performance  - Berechnungsmethoden für die Performance (TWR, MWR)

Für Portfolios finden Sie auf der Seite Performance unter Auswahl Zeitreihe mehrere, zum Portfolio gehörige Zeitreihen (in der Gruppe Portfolio) *)

Wir empfehlen die Verwendung der TWR-Berechnung.

*) Die Verfügbarkeit der jeweiligen Zeitreihe kann von Portfolio zu Portfolio (Spezifikation der Bank) unterschiedlich sein.

TWR - Zeitgewichtete Performance

Beschreibung

Die zeitgewichtete Performance drückt den Erfolg einer Veranlagung aus, unabhängig davon, wann wie viel Kapital veranlagt wurde. -  (Vergleichbar mit dem Kurs eines Fonds).

Rechnerisch wird der Gesamtzeitraum in Teilintervalle zerlegt, wobei jedes Teilintervall genau die Performance zwischen zwei Kapitalflüssen darstellt.

Das Produkt der Teilintervalle ergibt dann die Performance des gesamten Zeitraums.

Die zeitgewichtete Performance drückt nach gängiger Meinung die Management-Leistung am besten aus, da alle Kapitalflüsse (für die der Portfoliomanager im Normalfall nicht verantwortlich ist) rechnerisch eliminiert werden.

Bei der Berechnung der TWR vor Steuern werden alle Steuern ebenfalls als Kapitalfluss interpretiert und somit wie eine Entnahme seitens des Kunden in die Performance eingerechnet.

TWR - Vorsteuer /  Nachsteuer

In der TWR-Berechnung nach Steuern wird täglich die prozentuelle Veränderung des Vermögens als Prozentsatz (Tagesrendite) ermittelt und auf die Wertsteigerung seit Beginn (Wert 100) aufgerechnet. Allfällige Veränderungen des eingesetzten Kapitals werden dabei ausgeglichen und "neutralisiert".

Die zugrundeliegenden Werte in TAMBAS sind im Menü 3-VV-/IF- Stammdaten --> 27 - TWR-Performance Portfolio angezeigt.
Für die TWR Nachsteuer-Berechnung werden die Werte Vermögenswert und Eingesetztes Kapital herangezogen

In der TWR-Berechnung vor Steuern passiert im Wesentlichen das Selbe, wobei die realisierten und die abgegrenzten Steuern als zusätzliche Kapitalflüsse in die Berechnung einfließen (so als ob der Kunde die Steuern selbst entnommen hätte).

Für die TWR-Vorsteuer-Berechnung werden die Werte Vermögenswert exkl. St. und Eingesetztes Kapital herangezogen; Die Differenz der realisierten Steuer ist vom End-Vermögenswert exkl St. abzuzählen.

Features

Berechnungsgrundlagen

Als Basis für die Berechnung der TWR-Zeitreihe dienen zwei Zeitreihen. ("investiertes Kapital" und "Bewertung/Vermögen" wie oben unter TWR - Vorsteuer /  Nachsteuer beschrieben) .

Investiertes Kapital

Das investierte Kapital entspricht dem Wert, der dem Vermögen von außen zugeflossen ist. Die Zeitreihe stellt das investierte Kapital seit Beginn dar und ändert sich mit jedem Kapitalfluss, der in Form von Cash oder Wertpapierlieferungen erfolgen kann. Zugeführtes Vermögen erhöht das investierte Kapital, abgezogenes Vermögen verringert es.

Bewertung (Vermögen)

Die zweite Zeitreihe beinhaltet die Portfoliobewertung die aus Kurswerten, Salden und abgegrenzten Zinsen/Steuern besteht.

Berechnung

Wie bereits angemerkt, kann anhand der beiden Basiszeitreihen ("investiertes Kapital" und "Bewertung") die TWR Zeitreihe berechnet werden.

Diese beinhaltet dann die TWR Wertsteigerung seit Beginn.

Bedeutung der Feldnamen

Formeln

Generelle Formel

Für jeden Stichtag (Bankarbeitstag) der Zeitreihe wird folgende Berechnung durchgeführt:

Die Wertsteigerung des Vortages wird um den Gewinn von gestern auf heute ergänzt und ergibt somit die neue Wertsteigerung.

Erfolgt jedoch ein Kapitalfluss (sprich Vermögen fließt zu oder ab) muss diese Kapitalveränderung ebenfalls in der Formel berücksichtigt werden da sie ja das Vermögen entsprechend verändert aber nicht aus einer Wertsteigerung resultiert und somit nicht performancewirksam sein darf.

Rechnerisch werden die Kapitalflüsse anhand der Veränderung des eingesetzten Kapitals erkannt.

Die Bewertung des Vortags wird um die Kapitalveränderung korrigiert und fließt somit unter dem Bruchstrich in die Berechnung ein.

Wenn das aktuelle Vermögen (CurrAbsolute) oder der Wert unter dem Bruchstrich (PrevAbsolute + CurrInvestedCapital – PrevInvestedCapital) 0 ist, wird aber die TWR Wertsteigerung des Vortages (PrevTWR) 1:1 für den aktuellen Tag (CurrTWR) übernommen, da der Wert sonst 0 wäre oder es zu einer Division durch 0 käme.

Bei der neuen Formel wird zwischen Kapitalzuführung und Kapitalabzug unterschieden.

Handelt es sich um eine Kapitalzuführung wird wie bisher gerechnet und das Vermögen des Vortages entsprechend angepasst:

Handelt es sich jedoch um einen Kapitalabzug wird das aktuelle Vermögen korrigiert und wie folgt gerechnet:

 Begründung

Wenn Vermögen entnommen wird, dann hat das entnommene Vermögen vermutlich auch noch zur Performance von gestern auf heute beigetragen. Das Vermögen wurde gestern noch bewertet und geht heute (zum heutigen Kurs) aus. Diese Wertsteigerung sollte noch auf Basis der gestrigen Bewertung in die Berechnung einfließen und nicht die gestrige Bewertung korrigieren. Aus diesem Grund sieht die neue Formel die Entnahme als Teil des heutigen Vermögens und korrigiert diese entsprechend (oberhalb des Bruchstrichs).

Auch bei der neuen Formel gibt es Sonderfälle, bei denen die gestrige Wert­steigerung 1:1 übernommen wird um eine Division durch 0 zu vermeiden bzw. die alte Wertsteigerung weiterzuführen, falls das Vermögen unverändert 0 ist.

Da die Kapitalabgänge unterschiedlich behandelt werden führen die beiden Varianten genau dann zu unterschiedlichen Ergebnissen, wenn es Kapitalabgänge gab.

Der Kunde investiert 100.000. Das Vermögen wächst auf 102.000 an und wird dann am Folgetag (ohne weitere Wertsteigerung) entnommen.

In diesem Fall verhalten sich die beiden Formeln genau gleich, da am Entnahmetag kein weiterer Gewinn gemacht wurde.

Das investierte Kapital ist nach der Entnahme negativ, da 100.000 investiert wurden und 102.000 entnommen wurden.

Beide Berechnungsvarianten ergeben 102% (sprich 2% Performance) und das ist auch richtig, da 2.000 Ertrag mit 100.000 Kapital gemacht wurde.

                 Fallbeispiel 2

Der Kunde investiert 100.000. Das Vermögen wächst auf 102.000 an und wird am selben Tag (am letzten Tag der Wertsteigerung) entnommen.

In diesem Fall erfolgt nach der alten Methode die Sonderbehandlung, in der die Wertsteigerung des Vortages 1:1 übernommen wird, da das aktuelle Vermögen bereits 0 ist (nach der Entnahme). Somit wird aber die Wertsteigerung des letzten Tages nicht mehr berücksichtigt und die Wertsteigerung bleibt bei 101% stehen. Die neue Variante hingegen rechnet richtig und kommt auf die 102% Wertsteigerung.

Der Kunde investiert 100.000. Das Vermögen wächst auf 102.000 an und am selben Tag werden 101.900 (also alles bis auf 100) entnommen.

In diesem Fall verhält sich die alte Methode komplett falsch, da auf Grund der Korrektur des Vermögens des Vortages um 101.900 sogar ein Vorzeichenwechsel passiert und sich die neue Wertsteigerung wie folgt errechnet:

Die neue Methode hingegen korrigiert nicht den Vortag sondern den aktuellen Tag und kommt somit auf das richtige Ergebnis:

Die neue Formel geht mit entnommenem Vermögen besser um was sich vor allem dann stark auswirkt, wenn das gesamte Vermögen entnommen wird oder zumindest ein Großteil davon. Wir sind daher der Meinung, dass die neue Variante die alte Variante ersetzten sollte.

TWR-Nach Steuer

Häufig gestellte Fragen zur TWR-Berechnung

Werden Spesen performancewirksam berücksichtigt ?

Ja, Spesen werden performancewirksam berücksichtigt.

Erklärung:

Vorinfo: Es wird eine Zeitreihe für das Depot gerechnet und eine weitere Zeitreihe für Cash. Diese beiden Zeitreihen werden zu einer Portfolio-Zeitreihe aggregiert.

Aus Sicht der Depot-Zeitreihe ist ein Wertpapier-Kauf ein Kapitalzufluss in Höhe des Abrechnungsbetrages des Kaufs.

Aus Sicht der Cash-Zeitreihe ist derselbe WP-Kauf ein Kapitalabfluss (es wird ja Cash entnommen um das Wertapier zu bezahlen) und zwar in Höhe des Buchungsbetrages, der ja gleich dem Abrechnungsbetrag ist.

Auf Portfolioebene heben sich diese beiden Kapitalflüsse auf und somit verursacht ein WP-Kauf auf Portfolioebene überhaupt keinen Kapitalfluss (was ja auch korrekt ist).

Im Abrechnungsbetrag sind allfällige Spesen enthalten und erhöhen den Gesamtbetrag der Abrechung und somit die Cash-Belastung entsprechend.

Die Performance-Wirksamkeit auf Depotebene entsteht dadurch, dass die Spesen im Gesamtbetrag und somit im Kapitalfluss enthalten sind.

In der Berechnung sagt man also, dass ein höherer Betrag in das Depot eingebracht wurde, als der Kurswert alleine ausmacht.

In der Bewertung am Tagesende bleibt dann nur noch der Kurswert übrig und somit ist dann {Kurswert mit Schlusskurs abzüglich Gesamtbetrag des Kaufs} der performancewirksame Ertrag (abgesehen von sonstigen Abrechnungsbestandteilen wie Zinsen, Steuern etc.)

Die Performance-Wirksamkeit auf Portfolioebene entsteht dadurch, dass mit der Cash-Belastung die Spesen beinhaltet sind und somit den Saldo um den Gesamt-Betrag verringert wird.

In der Gesamtbewertung am Tagesende findet sich wieder die Bewertung des Wertpapiers und auf der Gegenseite der verringerte Saldo (inkl. Spesen).

Daraus folgt, dass die Transaktionsspesen performancewirksam sind.

Depotgebühren hingegen folgen einer anderen Logik:

Diese werden direkt auf dem Cash-Konto gebucht, ohne dass es eine zugehörige Wertpaper-Transaktion gibt.

Die Cash-Bewertung ist so konfiguriert, dass sie am Konto keinen Kapitalfluss auslöst und somit wird die Bewegung auf der Sash-Seite performancewirksam.

In der Aggregation auf Portfolioebene entsteht die Performance-Wirksamkeit auch wieder dadurch, dass kein Kapitalfluss entsteht, das Vermögen aber durch die Belastung geringer wird und somit ein negativer Effekt auf die Performance entsteht.

Gebühren, die ohne Wertpapier-Transaktion direkt am Konto gebucht werden, verringern also nicht die Depot-Performance, sondern die Cash-Performance, und somit auch die Portfolio-Performance.

MWR - Geldgewichtete Performance

Beschreibung

Bei der MWR Methode wird der Ertrag durch das durchschnittlich eingesetzte Kapital dividiert. Das Ergebnis dieser Division ist dann die Performance.

Beispiel

Ertrag                                                                   10.000,00

durchschnittlich eingesetztes Kapital                              100.000,00

Performance                                                            10,00 %

Features

Formel

Hinweis

Die angezeigten Daten und Funktionen sind von ihrer Software-Version und von den Benutzerrechten abhängig.